I>D PREDICCION y DIAGNOSTICO


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1 I>D PREDICCION y DIAGNOSTICO e y DIRECTOR: ANTONI ESPASA Nº 15, Abril 1997 Labratri de Predicción y Análisis Macrecnómic. Institut Flres de Lemus. Universidad Carls 111 de Madrid LA CONTRIBUCION POSITIVA DEL SECTOR EXTERIOR AL CRECIMIENTO ECONOMICO ACTUAL, LA BALANZA DE PAGOS EN 1996 Y PREDICCIONES PARA El sectr exterir ha cntribuid psitivamente al crecimient del PJB durante 1996, l que se ha prlngad en ener de 1997 y se espera cntinúe a l larg del añ. Así. tant las imprtacines cm las exprtacines de bienes experimentarn tasas de crecimient de cierta intensidad a l larg de 1996, siend más intensas en el segund cas que en el primer. En el cuart trimestre de 1996 se detectó un debilitamient de ambas variables. en cncrdancia cn la ralentit.ación tant de la ecnmía españla, cm de las eurpeas. N bstante. ls dats de ener de 1997 señalan una mejría respect de diciembre de las exprtacines y apuntan hacia una prlngación de la misma en el rest del añ, de md que en términs nminales estas exprtacines pdrían registrar en l 997 un crecimient anual medi en trn al l 3 %. tasa similar a la de Respect de las imprtacines. cn ls dals de ener n se aprecia tdavía una clara recuperación per. cn un crecimienr esperad del PIB alrededr del 2. 7%. en peseras cnstantes. estas imprtacines pdrían crecer a una tasa anual media del l 2% en en términs nminales. Cn ell. la balanza cmercial registraría un d~ficit en tm a ls mi/lards de pesetas. Pr su parte, la balanza de servicis cntinuará registrand superavits que más que cmpensarán el déficit cmercial. Cn un d~ficit de rentas en 1997 alg per que el de 1996 y un sald psitiv en transferencias ligeramente superir al de 1996, la balanza pr cuenta crriente registrará un superavit de 462 mi/lards. El sald pr cuenta d" capital se espera También que sea psirii- y. cm re.mirad. el sald pr cuenta crriente y de capital. cncept cercan al de capacid:ui necesidad de.financiación de la ecnmía. en Términs de CnTabilidad Nacinal. se pdría situar en 1997 en el 1.6% del PJB. Ls dats de la Cntabilidad Nacinal Trimestral (CNTR) crrespndientes al cuart trimestre de última infrmación dispnible. reflejan un cmprtamient muy favrable del sectr exterir a l larg de dich añ. aspect que diferencia la actual etapa expansiva en relación cn las acaecidas en el pasad, en las que el crecimient ecnómic. medid pr el PIB. y el sald del sectr exterir evlucinarn en sentid invers. llegándse a registrar aprtacines negativas de este últim al crecimient del PIB. En cncret, las imprtacines de bienes y servicis. en pesetas crrientes. experimentarn una tasa de crecimient anual medi del 9,8%. tasa que se traduce en un 7. 5 %, al descntar el efect de ls precis, tasa que ha sid superir a la alcanzada en el últim trimestre de 1995, que fue del 6,8 % (véase gráfic l). La recuperación de las imprtacines ha sid cnsecuencia tant del elevad aument de las imprtacines de bienes cm de las de servicis, si bien en este últim cas ha sid superir (9.2 % y 14.5 % respectivamente. en pesetas crrientes). Pr su parte. las exprtacines de bienes y servicis, a precis crrientes. presentarn un cmprtamient más expansiv que las imprtacines. creciend en media rn 1996 un % cifra que se traduce en un 10.3 % al eliminar el efect de ls precis. l que supne un awnent de ds punts respect de la cifra alcanzada en cnsecuencia de la desaceleración experimentada pr ls precis. l que se presenta en cncrdancia cn la favrable evlución seguida pr la inflación. N bstante. su perfil a l larg de 1996 n ha sid unifm1e. tal cm refleja el gráfic l (en témlins de las tasas trimestrales), ya que durante el primer semestre las exprtacines ttales siguiern una pauta de crec1m1ent ascendente que flexinó a la baja en la segunda mitad del añ, atribuible al debilitamient registrad pr las principales ecnmías eurpeas. Pr cmpnentes, cabe señalar que tant las exprtacines de bienes cm las de servicis han presentad elevads crecimients ( 13, 9 % y 13, l % respectivamente, en pesetas crrientes). Cm cnsecuencia de la falta de una mayr desagregación pr parte de la CNTR. tal cm se señala en anterires edicines de Predicción y Diagnóstic (P y D). junt cn la dispnibilidad de 1 Este infrme ha sid elabrad pr Mª Dlres García. Antni Espasa y Jsé Manuel Martínez.

2 infrmación más actualizada, H rnntinuación se analiza el sectr exterir sbre la base de la infrmación prprcinada pr la Dirección General de Aduana (Ministeri de Ecnmía y Hacienda) y la Balanza de Pags, elabrada pr el Banc de España. En cncret, la éltima infnnación dispnible se crrespnde cn ener de A partir de ls dats de Aduanas se deduce que las imprtacines de mercancías, en ténnins nminales. siguiern una trayectria alcista a partir de abril de tras la desaceleración que se prduj en ls primers meses del añ, tal cm refleja el gráfic 2. N bstante, en el cuart trimestre de 1996 se prduj una flexión a la baja, si bien cn tasas de crecimient subyacente superires al 1 O%, cm cnsecuencia del debilitamient ecnómic que se ha prducid en dich perid. Ls dats de ener, en que se ha registrad una tasa en tm al 8 %, han supuest una prlngación de esta tendencia descendente. Pr cmpnentes, se bserva un cmprtamient similar al agregad, aunque cn distintas intensidades. Las imprtacines de bienes intermedis sn las que han registrad una evlución más scilante (gráfic 2). Así se bserva que tras registrar tasas de crecimient subyacente en tm al 5 % a principis de 1996, llegó a alcanzar tasas superires al 10% en ls meses centrales, retrnand de nuev a tasas cercanas al 5 % en ls últims meses del añ. En td cas estas cifras sn muy inferires a las alcanzadas en 1994 y 1995, en que estas imprtacines llegarn a crecer alrededr del 18 %. Pr su parte, ls precis de este tip de bienes experimentarn un repunte a partir de septiembre de 1996, tras la trayectria descendente que venía registrand desde principis de 1995, cn una tasa interanual media para ls cuatr últims meses del 1996 del 6, 1 %. La razón que explica tal cmprtamient es la fuerte subida experimentada pr ls precis de ls prducts energétics. tant pr la apreciación del dlar cm pr la prpia subida del preci de ls cruds. Dentr de ls bienes intermedis, la factura de ls prducts energétics ha sid muy elevada en la segunda mitad de 1996, debid a la subida de ls precis, cmentada en el párraf anterir. Cm cnsecuencia de ell, las imprtacines de este tip de bienes, en términs reales, registrarn cntinus descenss desde juli de La infrmación de ener refleja un menr crecimient interanual de ests prducts, mientras que ls precis han cntinuad subiend, l que se ha traducid en un marcad descens de esta variable en vlumen, pesetas cnstantes. Pr su parte, ls prducts n energétics han experimentad un cmprtamient más dinámic en ls últims meses de 1996 y en ener de 1997, en ténnmus reales, debid a que el cmprtamient de ls precis, cn tasas en tm al l %, han sid inferires a ls crecimients registrads pr las imprtacines en ténnins nminales. Pr l que respecta a las imprtacines de bienes de cnsum, el gráfic 2 pne de manifiest que éstas se acelerarn en la primera mitad de 1996 hasta alcanzar un crecimient subyacente en tm al 17 % en el mes de juli, tasa que ha superad a las registradas desde el cuart trimestre de N bstante, esta evlución n se mantuv en la segunda parte de Así, se bserva que las imprtacines de este tip de bienes se fuern desacelerand hasta registrar un crecimient en tm al 5 % en diciembre, l que supne un descens de quince punts en mens de seis meses. N bstante, el dat de ener ha supuest una estabilización respect de diciembre de l que pdría estar indicand un próxim can1bi de tendencia hacia psicines más psitivas. Pr cmpnentes. se bserva que la evlución más expansiva se crrespnde cn ls prducts n alimenticis. tant en términs nminales cm reales, cn tasas de crecimient medi anual en 1996 cercanas al 18 % y 15 % respectivamente. frente a una caída de las imprtacines de aliments, en tm al 1 %, en ambs cass. Este cmprtamient se puede explicar pr la excelente campaña agrícla de 1996, que se ha traducid en una mayr cantidad de prducws frescs de rigen interir, junt cn un superir crecimient del cnsum privad de bienes n alimenticis frente a ls alimenticis. Pr últim. las imprtacines de bienes de equip han experimentad crecimients más elevads que el rest de ls grups, tal cm refleja el gráfic 2. Así, tras una práctica estabilización de sus tasas desde mediads de 1995, en may de 1996 se inició un perid fuertemente expansiy hasta alcanzar un crecimient en trn al 25% en ctubre, l que supne una aceleración de quince punts respect del nivel medi alcanzad entre el segund semestre de 1995 y el primer de N bstante, en ls últims meses de 1996 se prduj una flexión a la baja, al igual que ha currid cn el rest de ls grups, si bien cn cien retras en este cas, al prducirse en ctubre, mientras que ls de cnsum flexinarn enjuli y ls intermedis en septiembre. La evlución de ls precis de este cmpnente ha sid igualmente alcista en la segunda parte de 1996, l que, sin embarg, n ha cntrarrestad la intensa demanda de este tip de bienes al exterir, registrándse en el cnjunt de 1996 un crecimient

3 anual medi del 12 % de las imprtacines en términs reales. Ls dats de ener reflejan un crecimient psitiv similar al de ls meses precedentes, que se ha traducid en una prlngación de la desaceleracin de su crecimient subyacente. Las pespectivas para ls próxims meses sn de una evlución más favrable de las imprtacines. Así, es previsible una ruptura de la tendencia descendente seguida desde finales de 1996 hacia psicines más psitivas, cm cnsecuencia de una aceleración del PIB y, previsiblemente, del cnsum privad, l que junt cn una esperada estabilización de ls precis relativs en 1997 se traduciría en un crecimient anual medi de las imprtacines de bienes en 1997 en tm al 12 % en térnims nminales, un 9 % en pesetas cnstantes. Pr cmpnentes se espera una mejría tant de ls bienes intermedis cm ls de cnsum, mientras que ls de equip pdrían frenar su ritm descendente En cuant a las exprtacines de mercancías, ls dats de Aduanas, en términs nminales, reflejan un cmprtamient muy favrable y más expansiv que las imprtacines. En el gráfic 3 se bserva que las exprtacines siguiern una pauta claramente expansiva desde principis del segund trimestre de 1996, l que supus que en agst se vlvieran a registrar crecimients subyacentes de similar intensidad (en tm al 20 %) que ls registrads en media durante 1995, tras el debilitamient experimentad er,. el primer trimestre de Estas elevadas tasas sn cnse~uencia de las ntrias exprtacines realiz.adas a países n cmunitaris, favrecidas pr la apreciación del dlar, que ha prpiciad una mayr cmpetitividad de ls prducts españles. N bstante, al igual que curriera cn las imprtacines, en el cuart trimestre de 1996 se prduj una desaceleración imprtante de las exprtacines, a raiz del emperamient sufrid pr las principales ecnmías eurpeas. L expuest pne de manifiest que la ralentización de la ecnmía españla en ls últims meses de 1996 n debe evaluarse cm un hech aislad, sin que se presenta en sintnía cn l acaecid en las de nuestrs scis cmunitaris. Ls dats de ener reflejan una ligera mejna respect de diciembre, mes en el que se registró un descens imprtante del crecimient subyacente, debid principalmente a ls bienes de cnsum. N bstante, la tasa de crecimient de las exprtacines en ener se sitúa a niveles muy inferires a ls registrads en ls meses previs a diciembre. Pr cmpnentes, se bserva un cmprtamient diferenciad. Así, las exprtacines de bienes intermedis, en términs nminales, creciern cn tasas cercanas al 20% en ls meses centrales de 1996, cifra que aun siend muy elevada n ha alcanzad ls niveles registrads ds añs antes. En el gráfic 3 se bserva un perfil descendente a l larg del segund semestre de 1996, que se intensificó en diciembre, debid a ls prducts energétics, en que se registró un crecimient subyacente en tm al lo %. En ener, las exprtacines de este tip de bienes mejrarn ligeramente, aunque cn tasas muy pr debaj de las alcanz.adas en ls meses más expansivs de Las exprtacines de bienes de cnsum, en términs nminales, han seguid un cmprtamient similar al descrit para el cnjunt de las exprtacines. En cncret. a partir de marz de 1996 éstas iniciarn una fase alcista que se prlngó hasta agst, en que se bservan tasas superires al 20% (gráfic 3), cntrarrestand el fuerte descens del primer trimestre de 1996, y que se situan en niveles similares a ls de 1994 y El cuart trimestre de 1996 fue much más mderad, quebrand la tendencia alcista descrita, llegand a tasas del 8 % a finales de añs. Pr cmpnentes, las exprtacines de bienes n alimenticis han crecid más que las de alimentación. Ls dats de ener reflejan una prlngación de ls crecimients mderads de ls meses anterires. Pr últim, las exprtacines de bienes de equip sn las que han experimentad un cmprtamient claramente diferente del rest de ls bienes. El gráfic 3 pne de manifiest que, a l larg del primer semestre de 1996, las exprtacines de este tip de bienes creciern mens intensamente que en perids anterires. Además, se bserva que ls últims meses del añ han sid claramente expansivs, cnsecuencia, en parte, de la venta de ds plantas petrlíferas, una en ctubre y tra en diciembre, l que ha supuest cuantiss ingress para la ecnmía españla. El dat de ener ha sid muy favrable, cn un crecimient subyacente cercan al 25 %, l que supne la prlngación de la mejría de meses anterires. Para el rest de 1997, cabe esperar una prlngación de la mejra reflejada pr ls dats de ener, ya que las exprtacines de bienes se verán favrecidas, en gran parte, pr la buena marcha de las ecnmías eurpeas en l 99i. principales destinataris de nuestrs prducts, así cm pr la favrable evlución de ls precis interires. En cncret, se espera que registren una tasa de crecimient anual medi alrededr del 13 % en pesetas crrientes, un 10% en términs cnstantes,

4 tasas superires en un punt a las ccrrespndientes a las imprtacines, expuesta en anterires párrafs. Cm resultad de las peracines de imprtación y exprtación de mercancías, el déficit cmercial en 1996, en términs de Aduanas, fue de -2504, 7 millards (mrd) de pesetas, a pesar de la expansiva evlución de las exprtacines. N bstante, el nivel de cbertura ha sid del 83,8 % cifra muy superir a la alcanzada en añs anterires. En ener de 1997, el déficit ha sid de -109, l mrd de pesetas, cifra inferir en un 37, l % respect de la alcanzada en el mism perid del añ anterir. En términs de la Balanza de Pags, el sald de las peracines de bienes y servicis presentó una evlución claramente favrable a l larg de 1996, cerrándse el mism cn un superávit de 651,6 mrd de pesetas, que supera hlgadamente al experimentad en 1995 (32,2 mrd) y cntrasta cn ls intenss retrcess de ls añs anterires. Este psitiv cmprtamient es cnsecuencia tant de la reducción del déficit cmercial cm del ntable aument del sald de la cuenta de servicis, debid a la buena marcha del turism, ya que el rest de ls servicis han sid deficitaris. La infrmación de ener de 1997 refleja una cntinuación de la bnanza de la balanza de bienes y servicis, cuy sald ha sid de 92, 9 mrd, el triple que en el mism perid de 1996, resultad de un descens del 50% de la balanza cmercial. Esta situación se prlngará en el rest del añ, de fnna que para 1997 se espera un superávit en trn a 908 mrd de pesetas, cifra superir en un 39 % a la alcanzada en Ell serfa el resultad de un cmprtamient expansiv del sald de servicis (289,6 mrd de pesetas) que más que cmpensarla el déficit de la balanza cmercial (-2000 mrd de pesetas), tal cm refleja el cuadr l. Pr su parte, la balanza pr cuenta crriente también ha registrad un superávit (228 mrd) en 1996, pr segund añ cnsecutiv. Ell ha sid psible gracias al superavit de la balanza de bienes y servicis y las transferencias crrientes que han cmpensad la negativa evlución de las rentas. En ener de 1997 se alcanzó un superavit de 168, 8 mrd, l que supne un crecimient del 60,8 % en relación al mism perid del añ anterir. Este superávit es el resultad tant de la mejrfa de la balanza cmercial, cm del aument de las transferencias crrientes. Para el cnjunt de 1997, se espera un superavit del sald pr cuenta crriente alrededr de 462 mrd de pesetas, cn un déficit de las ren_tas alg per al de 1996 y un sald psitiv en transferencias ligeramente superir al de 1996 (véase cuadr l ). Pr últim, la balanza pr cuenta de capital ha seguid la misma línea expansiva de las ds anterires, presentand un superavit de 805,2 mrd en 1996 y de 62,3 mrd en ener de Para el cnjunt de 1997 es previsible alcanzar un sald pr cuenta de capital psitiv de 798 mrd de pesetas, ligeramente similar al alcanzad en A resultas de l expuest en párrafs anterires, el sald pr cuenta crriente y de capital, cncept próxim al de capacidad necesidad de financiación, en términs de Cntabilidad Nacinal, fue de 1033,2 mrd de pesetas en 1996, l que representa un 1,4 % del PIB. Para 1997, las previsines, realizadas en el Labratri de Predicción y Análisis Ecnómic, apuntan a un sald psitiv de 1260 mrd de pesetas, l que supne un aument del 22 % respect del pasad añ. Pr tra parte, se prevé que el PIB crezca en 1997 un 5,2 % en términs nminales ( l que se traduce en una tasa del 2, 7 % al descntar ls precis) y, cm resultad, el sald anterir supndrfa un 1,6% del PIB. El fabrable cmprtamient de la balanza de pags ha dad lugar a un aument de las reservas en ener, situándse el nivel de las mismas en ,8 millnes de dlares. La infrmación prprcinada pr el Banc de España, para ~s meses siguientes, reflejan un mantenimient de dich nivel de reservas. En resumen, la cntribución del sectr exterir a la actual fase expansiva de la ecnmía españla esta siend claramente psitiva. En cncret, la balanza crriente presenta superavits, tant en 1996 cmfi en ener de 1997, resultad de un ntri descens del déficit cmercial junt a la favrable evlución de ls ingress pr turism y de las transferencias. En cuant al cmerci de bienes, cabe destacar que tant las imprtacines cm las exprtacines han presentad ritms de crecimient psitivs, en dich perid, si bien en el primer cas ésts han sid de menr intensidad. El rest de la balanza de pags muestra, asimism, un psitiv cmprtamient. La prpicia situación es previsible que se prlnge a l larg de 1997, dad que existen expectativas raznables de que la ecnmía españla, así cm las del entrn eurpe, cntinúen mejrand.

5 CONTABILIDAD NACIONAL Gráfic 1 IMPORTACIONES{*) Tasas Trlm estralea EXPORTACIONES{*) Tasas Trimestrales ~ ~ IMPORTACIONES(*) Tasas lnteranuales EXPORTACIONES l~ Tasas lnteranuales ~ ~ Nta: Las tasas crrespndientes a 1997 sn prediccines. Fecha: Abril Fuente: INE y elabración prpia (*)En pesetas cnstantes.

6 Gráfic 2 t~ :::.uf< facl0nt::s Ttal Creclmlen t Subyacen te IMPOR"1.AOONES Bienes Intermedis Crecimient Subyacente -Prevtatnes -Pre'W"faMln..., I O FM MI.1 a Oa:"MA.Ml.l&aO DOf'MAM.l IAee af'ma.ml.l Aea af't14lll.l IA.O f't11& 1 f IMPORTACIONES Bienes de Equip Crecimient Subyacenta IMPORTACIONES Bienes de Cnsum Crecimient Subyacente -Pre l ln -Pravt n V Gráfic 3 EXPORTAOONES Ttal Crecimient Subyacente EXPORTAOONES Bl n lnt rmtldla Cr clml nta Subyac nl...,,...,....,,...,... Ali..,...,..... ' ,.1Aaa aof'm4m.i l&ea Gaf'M4111.I.IAOa OP M4Ml.1 Aea DO!I MAM.11 AOa D f'ma.11.i.1.a.aa ar MA ' EXPORTAOONES Bienes de Equip Crecimient Subyacente EXPORTAOONES Bienes de Cnsum Crecimient Subyacente D...,...,,...,,...,,...,, , Fuente: ~EJty elabración prpia. Fecha: Abril Of'MAll.I,... f'tll.61111'.1&aa r MAM4 4& rm&1114' a.a r MAM 1' a.a r 11& a r u& '

7 Cuadr l. BALANZA DE PAGOS. Miles de millnes de pesetas BIENES SERVICIOS *INGRESOS *GASTOS *SALDO *INGRESOS *GASTOS *SALDO SDO BIENES Y SERVICIOS RENTAS TRANSFERENCIAS SALDO CTA CTE SALDO CTA CAPITAL SALDO C/C Y C/CAPIT AL PIB SDO C/C Y C/CAPIT AL EN % DEL l PIB Fuente: Banc de España. INE y elabración prpia PREDICCIÓN Y DIAGNÓSTICO Labratri de Predicción y Análisis Macrecnómic Institut Flres de Lemus de Estudis Avanzads en Ecnmía Universidad Carls fil de Madrid. SUSCRIPCIÓN PARA EL RESTO DE 1997 NOMBRE Y APELLIDOS:.... DIRECCIÓN.... POBLACIÓN TELÉFONO... FAX.... N.I.F FECHA.... PREDICCIÓN Y DIAGNOSTICO pts[ ) (*)El preci incluye el I. V.A. MODO DE PAGO [ J Adjunt talón bancari nminativ a Universidad Carls III de Madrid pr ptas... Enviar a la atención de Rebeca Albacete. Labratri de Predicción y Análisis Macrecnómic, Institut Flres de Lemus de Estudis Al~anzads en Ecnmía. Universidad Carls fil de Madrid. Calle Madrid Getafe. Madrid. Las cnsultas sbre estas suscripcines pueden realizarse a la misma persna en el teléfn , fax , pr crre electrónic

8 TEMAS TRATADOS EN NÚMEROS ANTERIORES DE PREDICCIÓN Y DIAGNÓSTICO *La mejría de la actividad industrial y ecnómica (nº 14, marz 1997) la recuperación *El avance mderad del cnsum privad en la actual fase expansiva (nº 13, febrer 1997) * Prediccines macrecnómicas (nºl2, ener 1997) * Sectr exterir: Balanza de Pags pr cuenta crriente, evlución y perspectivas (nº 11, diciembre 1996) * Estimación real del emple en 1995 y previsines para 1996 (n º 10, nviembre 1996) * La debilidad de la actividad en la cnstrucción (n º 9, ctubre 1996) * La actividad industrial y la debilidad de la recuperación ecnómica (nº 8, septiembre 1996) * Sectr exterir: Balanza de Pags pr cuenta crriente, evlución y perspectivas (nº 7, juli 1996) * El cnsum privad en 1995 y prediccines para 1996 (nº 6, juni 1996) *La prducción industrial: crecimient actual y perspectivas futuras (nº 5, may 1996) * La cupación en 1995 y prediccines para 1996 (nº 4, abril 1996) * La actividad industrial y prediccines para 1996 (n º 3, marz 1996) * Cyuntura en la cnstrucción (nº2, febrer 1996) PREDICCIÓN Y DIAGNÓSTICO ES UNA PUBLICACIÓN PATROCINADA POR LA FUNDACIÓN DE LA UNIVERSIDAD CARLOS III DE MADRID

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